德信中国：杭派精工，行稳致远（杭州德信总部）

投稿用户 • 2023年7月10日 pm1:25 • 创业资讯 • 阅读 174

中泰国际1月13日发布对德信中国的研报，摘要如下：

把握长三角机遇，完成跨越式发展

德信中国成立于1995年，以杭州为中心深耕浙江。十三五期间，以长三角、珠三角为代表的核心都市圈建设提速，公司把握住了长三角区域快速发展的机遇，全口径合约销售由17年的287.1亿上升至20年的635.3亿;2020年销售单价同比上升11.4%至20,401元/平。18、19年，公司把握土地市场边际降温的窗口期进行全国布局，进军了成都、武汉、南京、上海、无锡、昆山、广州、佛山等核心城市，为公司未来的发展打下了基础；在此期间，楼面价/当期售价比维持在40%以下。截止20年6月底，公司拥有总土储1570万方，权益比40.1%；其中可售土储982万方，可供公司未来3-4年发展。十四五都市圈战略将进一步深化，我们判断公司将继续受惠于核心城市的人口流入，20-22年有望实现20%的合约销售复合增长率。此外，公司的综合开发、运营能力亦稳步提升，土地市场竞争力有望进一步增强。资产负债表持续改善截止20年中，公司总债务达231.1亿，较19年底上升36.4%。上市以来，公司债务结构已显著改善：1）短债比由18年末的63.5%下降至20年中39.9%；2）关联方借款与其他金融机构借款（信托、资管等）占比由18年的68.2%下降至20年中的31.0%，银行借款与境外票据在总债务中占比由18年的31.8%上升至20年中的69.0%。净负债率由17年末的276%下降至20年中的76%；4）现金对短债比截止20年中达1.44x。我们认为，支持资产负债表持续改善的原因主要有：1）盈利水平显著增长，增厚权益。应占净利润由16年的3.3亿上升至19年的15.6亿，CAGR达67.6%；2）项目去化率、回款率高，20年上半年分别达83%、91%,高于行业平均水平；3）公司积极开拓新的融资渠道，融资能力持续增强。展望20-22E，我们预计公司的净负债率可以维持在80%左右，随着债务结构进一步改善，综合融资成本有望进一步下降。预计核心净利润20-22年3年CAGR9.7%预计收入将由19年的95.1亿上升至22年218.7亿，CAGR32%；20/21/22年整体毛利率小幅下降至25.4%/26.4%/26.4%；应占净利润将上升至22年的20.5亿，CAGR9.7%。股息率较吸引，给予3.50港元的目标价与“增持”评级公司于1月11日的收市价对应4倍的21年PE、0.94倍的21年PB与8.0%的21年股息率，股息率较吸引。我们认为公司布局核心城市群，有望实现销售及利润稳中有升。我们用相对估值法给予公司3.50港元的目标价，对应4.8x的21年PE。我们估算公司每股净资产价值约5.2港元，目标价对应每股净资产价值有32.0%的折让，属于合理范围。目标价对应现价有18.6%的升幅，我们给予“增持评级”。风险提示：1）经济复苏不及预期；2）公共卫生事件爆发；3）融资政策大幅收紧；4）人民币汇率波动

来源: 同花顺金融研究中心

本文内容由互联网用户自发贡献，该文观点仅代表作者本人。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，请发送邮件至 630371849@qq.com 举报，一经查实，本站将立刻删除。
如若转载，请注明出处：https://www.po4.xyz/32983.html

德信中国：杭派精工，行稳致远（杭州德信总部）

相关推荐