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一、公司业务分析

1、概述

泰格医药成立于2004年，是国内领先的临床CRO（CRO即合同研究组织，简单说就是医药研发外包）公司，为全球制药和医疗器械行业提供跨越全周期的临床研究创新解决方案。目前公司是国内临床CRO龙头（2021年国内市占率11%，排名第一），也是全球临床CRO前十强中唯一的中国机构（2021年全球市占率1.3%，排名第九）。

CRO是为制药企业在药物研发过程中提供专业化外包服务的组织，可以帮助客户降低研发风险和成本，加快推进产品市场化进程，是医药产业中“卖铲人”。CRO可进一步细分为临床前CRO与临床CRO，如下图所示。

其中，临床前CRO主要是协助客户完成药物发现和早期研发；临床CRO主要是进行临床研究、药物的注册与上市、上市后药物安全监测服务。

临床CRO虽然不如临床前CRO技术含量高（临床CRO更多是对临床试验方案的设计与执行、试验数据的管理与分析），但其在药物开发过程中的重要程度更大（临床研究直接影响药物的上市生产），不仅耗时最长（新药开发平均耗时10-15年，其中临床试验Ⅰ-Ⅲ期平均耗时6-7年），而且投入占比也最大（临床试验平均投入成本为12-14亿美元，约为临床前投入的2倍）。因此临床CRO的渗透率也更高，毕竟若在药物上市前耗时太久（从药物发现后申请专利的有效期一般为24年，专利期过后就会出现大量更便宜的仿制药），会严重影响药物的商业价值。

公司深耕于临床CRO领域，以临床试验技术服务（也是整个临床研究的核心）为基石，不断拓宽业务广度和业务深度，基本实现了对临床CRO领域的全覆盖，可提供临床研究全过程的专业服务，公司的主要业务如下图所示。

公司在海外50余个国家拥有专业团队（公司海外业务占比近半），近5年支持了52.9%的国内已获批I类创新药物研发。2021年，公司实现收入52.14亿元，净利润33.92亿元，扣非净利润12.32亿元。2021年公司新增合同金额为96.45亿元，同比增长74.22%，年末累计待执行合同金额为114.05亿元，同比增长57.09%，丰富的在手存量订单将持续推动公司2022年业绩高增长。

2、发展史

创始人之一曹晓春（1969年出生，浙江中医药大学中医专业学士、浙江大学药学院硕士），在读研期间便开始在九源基因（制药公司）从事药物临床试验工作，在一次与国际CRO新加坡鹰阁合作时，察觉到了国内CRO的机会。

2002年，已有10年临床试验工作经验的曹晓春，工资却依旧微薄，于是向时任罗氏药业医学注册部总监的好友叶小平（1963年出生，牛津大学免疫学博士、北京大学光华学院EMBA）提议合伙创业。叶小平果断答应，并拿出10万元的创业启动资金，成了泰格咨询，并全权交由曹晓春经营。

泰格咨询在华东制药（曹晓春的老东家，CRO存在较高的信任门槛，往往刚开始都是靠人脉关系）和天津药物研究院等项目上的成功，奠定了公司在圈内的名声，客户开始慕名而来。随着跨国CRO赛默飞、昆泰、科文斯等纷纷进入中国，CFDA（国家食品药品监督管理总局，现称中国国家药品监督管理局NMPA）正式认可CRO企业在新药研发中的作用和地位，国内CRO开始兴起。

2004年，叶小平从罗氏离职，与曹晓春正式创立泰格医药，由叶小平担任泰格医药总经理（主导经营、医学项目领域工作），曹晓春担任副总经理（负责对外以及行政、财务、人事方面），施笑利（在美国从事免疫学博士后研究，现为医学II部总监）担任医学部总监。

公司以国内临床试验技术服务为核心，通过内生与外购并举，不断扩大规模和完善业务布局，搭建一体化临床研究平台。如在数据管理与统计分析方面，公司于2009年收购美斯达（定位海外数统高端业务，其创始人殷专现任公司副总经理，具备在新药审评的丰富经验），2010年成立嘉兴泰格（定位国内及亚太客户数统业务）；2013年收购美国BDM公司，加强统计分析能力。再如公司于2011年成立杭州思默，拓展临床试验现场管理（SMO）业务。

虽然公司现金流很好，但快速扩张也使资金链难堪重负、需要股权融资，启明创投作为公司早期创业阶段的唯一机构投资方，分别于2008年和2010年投资500万美元和200万美元。2012年8月，公司成功登陆A股市场，成为国内资本市场首家CRO公司。

上市后，公司开始推进国际化进程，并继续拓展产业链布局。具体信息较多，详情可看完整报告的描述，其中需要注意的是：2020年泰格医药年收购上海谋思（国内首家提供临床药理服务的CRO公司，核心技术为应用计算机建模与模拟以提高药物临床研发效率，其创始人杨见松现任公司首席科学官），拓展临床药理服务能力（临床药理服务能提高临床试验的效率）；2021年成立海南博鳌乐城泰格医药，受博鳌乐城国际医疗旅游先行区管理局（2019年设立，开展我国首个真实世界临床数据试点工作）委托，负责博鳌乐城临床研究中心（2021年成立）的运营与管理，从而启动多个真实世界研究项目（基于大数据的RWS探索，是目前医疗行业研究的热点）。

通过多年的内生发展与外延并购，公司已经实现临床CRO领域全业务覆盖，并向上延伸到临床前CRO领域（即方达控股，目前占比不大，主要还是为临床研究赋能引流）、向下延伸CMO领域（CMO即生产外包，2021在一级市场投资了一家生物医药CDMO公司百因诺）。此外，公司自2016年起积极参与设立并投资医疗专业基金，几乎投了中国医疗行业的“半壁江山”，不仅获得了丰厚的财务回报，而且有助于在早期发现并购机会。

注：2020年公司在港股上市后，虽然管理层不断减持，甚至前十大流通股东变动明显，其中高瓴资本更是在2020年第一季度进场，在第三季度便退出了。但是感觉与公司基本面无关，其第一大股东叶小平从未减持。而高瓴资本大概率只是参与了公司在H股上市，上市后便退出了。不过需要注意的是，公司财务总监、董秘变动有点频繁，且公司频繁并购导致的商誉偏高。

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（本文为报告节选，由大连估股科技有限公司出品。完整报告请见公司官方公众号：估股）

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罗氏药业(罗氏药业是哪国的企业)

一、公司业务分析

1、概述

2、发展史

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