【公用事业弓永峰武云泽】首次覆盖《秦岭水泥(600217)补贴扩容助力再生资源龙头成长》（公用事业指的是什么）

投稿用户 • 2023年7月9日 pm12:14 • 短视频攻略 • 阅读 169

废弃电器电子拆解行业龙头，2015年完成重大资产重组

公司主营业务为废弃电器电子产品的回收与拆解处理，控股股东为中国再生资源开发有限公司（下称“中再生”）。2014年，公司通过重大资产出售、发行股份购买资产和股份转让，将中再生控股的8家子公司资产注入上市公司秦岭水泥，并将上市公司原有水泥业务剥离。

废弃电器电子拆解行业空间广阔，基金补贴新政带来新一轮成长

随着我国人民生活水平的提高，历年来以“四机一脑”为代表的家电保有量不断提升，并推升相应的家电报废量。2009年以来“四机一脑”理论报废量CAGR达15.84%，2015年抽油烟机等9类家电理论报废量增速达58.76%。2012年起推行的基金补贴政策使行业绿色拆解率、绿色返回率等指标在2014年达到峰值。2016年3月起基金补贴覆盖品类扩充至14种，且补贴水平有所优化，有望带来行业新一轮发展契机。

公司往年业绩与补贴政策带来的行业整体增长高度相关

公司旗下有8家分公司，形成了全国性的家电拆解渠道布局，各家分公司资质齐全、业绩贡献水平较为平均，呈现齐头并进的态势。公司历年来业绩与产业环境高度相关。2011-2015年，公司营业收入CAGR为40.21%，归属母公司股东的净利润CAGR为42.35%。其中，2013年，公司营收与净利润双双迎来近年来峰值，营收同比增长128.36%，净利润同比增长209.80%，主要原因即为2012H2起执行的基金补贴政策推升了2013年的业绩增速。

渠道、技术和大股东资源是公司未来主要竞争优势

我们认为，公司竞争优势主要包括优秀的渠道能力，超出行业平均水平的拆解能力，以及大股东集团旗下的丰富资源。公司的全国性渠道布局保证了公司2015年拆解量排名全国第一，且超过第二和第三名的总和；公司拆解技术和人员经验一流，合规拆解率高达99.95%，有望帮助公司降低拆解成本，并提高获取基金补贴的产品占比；公司大股东实力雄厚，旗下资产资源较为丰富，为后续的并购提供了充分的预期，并有望注入汽车拆解等资产。

首次覆盖给予“增持”评级，目标价11-12.1元/股

不考虑当前中止的增发，我们预计公司2016-2018年EPS为0.22，0.27，0.31元，对应动态PE为38，31，26倍。考虑到可比公司的平均估值，我们给予公司2016年50-55倍估值，对应目标价11-12.1元。考虑到公司在家电拆解行业的龙头地位，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示: 回收量不及预期，补贴周期较长。

本文内容由互联网用户自发贡献，该文观点仅代表作者本人。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，请发送邮件至 630371849@qq.com 举报，一经查实，本站将立刻删除。
如若转载，请注明出处：https://www.po4.xyz/32701.html