来源：紫金天风期货研究所
观点小结
核心观点：中性在经历长期低需求之后，苯乙烯价格易受宏观好转预期推动。但后续苯乙烯供应预期回归，纯苯胀库，支撑略显不足，建议维持观望。
苯乙烯装置检修：偏空中化泉州和扬巴已重启，茂名和安庆石化计划1月初重启，卫星石化60万吨苯乙烯装置按原计划于1月出料。传闻浙石化60万吨装置将在1月检修，重启及新开装置可以抵消这部分损失。
EPS停车装置增多，开工继续季节性下滑。PS和ABS开工接近最高水平，一塑PS于1月1日出产品，下游PS和ABS需求偏强。
纯苯国内供需：中性下游产品开工普遍提升，需求好转且进口有下降预期，纯苯供需稍有收紧，但胀库风险持续存在。
纯苯进口：偏多由于运费高昂，纸面上看美韩套利窗口保持关闭，但纯苯可以与其他芳烃产品以较低运费联运，已有韩国纯苯出口至美国。而欧美苯乙烯库存均处于偏低水平，需求方面对纯苯形成支撑，美韩价差将继续拉大。
原油风险：–近期地缘政治情况复杂，原油端不确定因素较大。
纯苯面临胀库风险
开工持平
上周石油苯开工率84.45％，环比持平。加氢苯开工58.21％，环比上升。
安庆石化、齐旺达仍未重启，辽阳石化检修。
盛虹炼化部分产能以及富海威联纯苯装置已投产，富海两套装置暂时维持低负荷运转。
数据来源：卓创，紫金天风期货
进口或减少
纯苯-石脑油价差回升至正常水平。
纯苯华东港口库存20.17万吨，环比大幅上升。
由于运费高企，纸面上看美韩纯苯套利窗口未开启，但中国大陆纯苯进口利润亏损，后续纯苯进口预计减少。
数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货
下游开工普遍回升
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下游利润回落
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库存压力未缓解
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美亚套利将打开
北美地区，歧化装置停车，裂解低开工，供应维持稳定，而需求有所增加。欧洲和亚洲的套利在开关之间波动，美亚套利可能会打开。
西欧地区，能源价格下跌后，生产利润上升，需求方面也是如此，苯乙烯对纯苯的需求可能会上升。
亚洲市场，海外价格坚挺为亚洲价格提供强劲支撑。由于运费高企，美亚纯苯套利仍未打开，但纯苯可与其他芳烃产品以较低运费联运，部分纯苯出口。
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苯乙烯供需偏宽松
逐步进入季节性累库阶段
苯乙烯华东港口库存9.95万吨，环比上升；华南港口库存2.04万吨，环比上升。
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供应逐步回归
上周苯乙烯开工率76.39％，环比上升。
检修方面，茂名、安庆石化均有12月底出料预期，中化泉州和扬巴已重启。
新增装置方面，天津大沽45万吨装置6月28日投产。卫星石化60万吨装置和中信国安20万吨装置均计划1月投产。
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非一体化利润将回调
苯乙烯非一体化利润偏高，后续苯乙烯供应回归，利润将下降。（苯乙烯重心长期下移，为了方便观察，我们修改了非一体化利润公式，当利润为正时，边际装置有开工意愿）
POSM利润回升。（POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）
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美装置因寒潮停车
北美地区，Lyondell和Cosmar各有一条线持续停车，Styrolution德州装置和Westlake装置因寒潮停车，寒潮停车装置将迅速重启。全行业库存偏低，且船运市场紧张限制了向欧洲出口。
欧洲地区，供需双弱，天然气价格下跌使苯乙烯成本下降，但供应并未回归。
亚洲地区，日本Taiyo37万吨苯乙烯装置永久关闭，日本净出口将大幅下降。下游聚合物需求持续走低。
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下游需求处于较高水平
EPS装置停车增多
EPS上周开工率40.08％，环比上升。PS上周开工率75.59％，环比上升。ABS上周开工率87.53％，环比下降。
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透苯再次亏损
EPS和GPPS利润严重下跌，HIPS和ABS利润相对稳定。
数据来源：紫金天风期货
合约供需定价逻辑
基本面定价
放开后宏观预期好转拉升纯苯和苯乙烯价格，纯苯接近胀库，苯乙烯现货库存并不紧张，远期结构转变为contango。
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供需平衡表
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